事件:公司2019年H1实现营收8.1亿元,同比+11.9%,归母净利润2.6亿元,同比+31.6%,扣非后归母净利润2.2亿元,同比+19.8%。其中Q2单季度实现营收4.5亿元,同比+14.4%,归母净利润1.4亿元,同比+37.7%,扣非后归母净利润0.98亿元,同比+15%。
   
毛利率和期间费用率双降。(1)毛利率为68.4%,同比下降0.36pp。(2)期间费用率下滑2.32pp至34.8%;其中销售费用率同比减少0.84pp至29.2%,公司在稳步发展经营业务的同时加强费用管控;“管理+研发”费用率同比下滑0.49pp至6.7%,随着业务增长职工薪酬、办公费以及研发投入有所增加;财务费用率同比下降0.99pp至-1.2%,由利息收入增加所致。(3)经营活动产生的现金流量为1.9亿元,同比增加31%,主要由于收入增长和收到政府补贴。
   
主品牌稳定增长,新品类继续扶持。(1)主品牌丸美业绩表现亮眼:上半年实现收入7.5亿元,占公司总收入91.9%,估计丸美主品牌同比增长在17%左右,各渠道均较好的完成了业绩目标,其中丸美百货渠道同比增长超过30%,主要源于装进口高端系列MARUBITOKYO的销售和百货渠道的扩展,其他渠道则继续平稳增长。(2)精华是近年成长迅猛的品类之一,公司在稳固眼霜王牌地位和现有热销系列精华的同时,加大精华品类投入。(3)持续研发投入,夯实发展基础,2019H1公司整体研发投入1802.8万元,同比增长6.5%。
   
公司未来业绩增长点。(1)口碑营销引流,加大产品曝光:2019年公司主推弹力眼霜第五代丸美弹力蛋白眼精华素,实现微信公众号50+篇深度种草文,400万+深度阅读种草量,小红书KOL种草笔记爆文率30%,篇均阅读10万+,抖音KOL播放量条均播放量150万+,未来有望流量变现,助力业绩增长。(2)电商渠道发展态势好:公司通过在主流电商平台上运营,实现连续6个月天猫眼部护理套装类目丸美旗舰店排名第一,京东眼霜类目丸美品牌排名前三,国货第一,唯品会618丸美品牌排名美妆第二,国货第一,未来线上将持续发力。
   
盈利预测与评级。公司主品牌特色鲜明,业绩增长态势好,预计丸美股份2019-2021年的归母净利润分别为4.8亿元、5.4亿元、6.2亿元,EPS分别为1.19元、1.35元、1.56元,对应PE分别为41/36/31倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:行业竞争进一步加剧的风险;渠道扩张或不及预期;新品类孵化或不及预期。